QKL123研究报告| DPOS算法龙头币pomelo，后市能否超越以太坊？

摘要：目前，柚子二级市场活跃度明显回升，其价格被市场高估的风险不大。 未来一段时间内，柚子的市场需求增长趋势很可能高于以太坊，但可能低于卡尔达诺。 与以太坊和Cardano相比，Yuzu前期通胀风险较低，但后期通胀风险较高。 由于柚子项目仍处于快速发展阶段，其价格被高估的风险将随着项目自身及同类竞争者的发展而发生较大变化。

EOSIO项目（Yuzu，EOS）于2018年6月启动主网，致力于为去中心化应用（DApps）提供基础设施。 EOSIO 项目由 Block.One 孵化。 项目 CTO Daniel Larimer 是 BitShares 和 Steem 两个项目的创始人2015以太坊价格走势，也是 dPoS 共识机制的发明者。 目前，DApp平台项目之间的竞争日趋激烈。 在市值排名前十的项目中，除了以太坊项目（Ethereum，ETH），卡尔达诺（Cardano，ADA）也与EOSIO有着明显的竞争关系。 由前任高管（Charles Hoskinson & Jeremy Wood）创立的IOHK公司负责技术开发，主网于2017年9月上线。

葡萄柚、卡尔达诺和以太坊价格趋势

（2015年8月上旬至2019年3月下旬）

资料来源：CoinMetrics，QKL123

2019年4月17日，柚子流通市值为49.57亿美元，卡尔达诺流通市值为21.53亿美元，分别占以太坊流通市值的28.14%和12.22%。 2017 年 7 月至 2019 年 3 月，柚子的公开市场价格从 0.1 美元左右上涨到 5 美元左右，期间价格翻了近 50 倍，而以太坊的公开市场价格从 250 美元左右跌至 150 美元左右。 在此期间价格下降了 40%。 其中，柚子的最高价一度达到21.64美元的历史高位（2018年4月），随后大幅下跌，目前跌幅达80%。

以太坊、EOS 和 Cardano 的投资回报率

（2019 年 4 月 17 日）

资料来源：梅萨里，QKL123

在近一年的熊市中，柚子的投资回报率（ROI）为-33.09%，而同期以太坊和卡尔达诺的投资回报率分别为-68.25%和-65.14%。 比较Grapefruit和Cardano过去三个月的ROI，Grapefruit的ROI最高（+125.25%），其次是Cardano（+86.92%），以太坊表现最差（+33.32%）。 值得注意的是，过去三个月，无论是价格上涨还是价格下跌，柚子的投资回报率都优于以太坊。

柚子未来的价格风险有哪些？ 下面将从供需和估值三个方面对比以太坊、柚子和卡尔达诺的历史指标，主要从经济和技术层面总结柚子价格的风险。

1、反映柚子市场供应的两个关键指标：市场供应量和通货膨胀率。

ETH、EZ、Cardano的发行策略及对应的通胀率

（2019 年 4 月 17 日）

资料来源：梅萨里，QKL123

类似于以太坊的发行机制，柚子没有最大供应量限制，有初始分配环节。 共计10亿个柚子用于初始发行，其中9亿个用于公开发售，1亿个分配给创始公司Block.One（目前锁定）。 按照目前的设计，Yuzu 的年通胀率最高为 5%，其中 1% 作为区块生产者奖励，4% 作为提案奖励。

以太坊、Grapefruit 和 Cardano 的发行曲线（理论）

资料来源：梅萨里，QKL123

目前，柚子的市场流通量为906245118。 预计到2050年，柚子的市场流通量将达到1730198437粒。 62.13%。 2019年Grapefruit年通货膨胀率预计为2.22%，低于以太坊（4.90%）和Cardano（2.71%），但通货膨胀率会因提案奖励发放不同而不同，这与 Cardano 的分发模型类似。 与以太坊相比，Grapefruit 和 Cardano 的发展历史相对较短。 如果叠加前期项目方（高持股比例）的抛售风险，会带来一定的通胀风险。 而且，预计到2050年，柚子的年通胀率为2.67%，明显高于以太坊（0.24%）和卡尔达诺（0.36%）。

2. 反映柚子市场需求的两个关键指标：链上交易数（Transactions）和链上活跃地址数（Active Addresses）。 链网络上的实际交易数量和活跃地址数量可以反映市场需求的强弱程度。

目前，不同于以太坊在网络中的功能（未来将转换为 PoS），柚子还可以作为支付媒介，但不作为区块链网络系统的燃料（Gas）。 主要区别有两个：一是作为用户投票（超级节点选举、提案公投等决议），二是作为股权质押（Staking）获取网络资源（RAM、CPU等资源） . 与以太坊相比，柚子的Token设计使得DApp用户的交易手续费为零，一定程度上降低了DApp用户的准入门槛，但将部分成本转嫁给了DApp开发者。

以太坊、Grapefruit 和 Cardano 的每日链上交易

（2015年8月上旬至2019年3月下旬）

资料来源：CoinMetrics，QKL123

2018 年 6 月柚子主网上线后，其日链交易笔数大幅上升，一个月内从约 215778 笔增至 80 万笔以上。 但由于智能合约安全漏洞等问题，之后交易量急剧下降。 直到2018年12月才恢复到80万左右，最近回落明显。 目前，随着柚子价格的回暖，柚子日链上交易笔数也略有增加，但波动较为剧烈，整体呈下行趋势，与以太坊近期表现明显不同而卡尔达诺：以太坊网络日链上的交易笔数最近一直比较稳定，而卡尔达诺的日链交易笔数有明显的增长趋势。

以太坊、Grapefruit 和 Cardano 的链上每日活跃地址

（2015年8月上旬至2019年3月下旬）

资料来源：CoinMetrics，QKL123

2018年6月至2019年3月，柚子链上日活跃地址数从2万左右增加到8万左右，活跃地址数增长了约4倍2015以太坊价格走势，与同期卡尔达诺的增速相近（从大约 2,000 到 8,000 左右），两者都明显优于以太坊的性能（从大约 300,000 下降到大约 200,000）。 近期，柚子、以太坊、卡尔达诺的链上日活跃地址数均有明显增长，但柚子链上的活跃地址数与以太坊仍有较大差距。 未来一段时间，虽然柚子的日链上交易笔数有下降趋势，但其链上日活跃地址的增长速度很可能会快于以太坊。

3.判断柚子价格的三个相关指标：市值/交易量比率（简称MtV或NVT）、市值/网络估值比率（简称MnV）、市值与市场交易量的比率交易量（Market capitalization/Exchange Volume，缩写为MeV）。

MtV，链上市值/交易量，模拟货币流通速度的倒数（1/V=M/QP），可以理解为Token在链上的流通速度或使用率。 一般来说，Token 的相对使用率越低（MtV 向上偏离一般水平越大），市场价值被高估的可能性就越大。

MnV，market value/network value，即一个Token项目的市值与其网络价值的比值，可以类比传统的金融指标PB。 一般来说，相对价值越高，市场价值被高估的可能性越大。 网络价值采用齐普夫定律，其计算公式为N*ln(N)，其中N为链上活跃地址数。

MeV，市值/市场交易量，即换手率的倒数，可以理解为Token在二级市场的流通速度。 一般来说，Token 在二级市场的流通速度越高（MeV 相对于一般水平越小），二级市场的活跃度越高，市场价值被高估的可能性就越大。

以太坊、EOS 和 Cardano 的每日市值/链上交易量

（2015年8月上旬至2019年3月下旬）

资料来源：CoinMetrics，QKL123

2018年7月至2019年3月，柚子MtV大部分时间保持在60-100之间，高于以太坊MtV区间（40-80）和Cardano MtV区间（10-20）。 近期Grapefruit的MtV在40-60之间，比较接近以太坊的MtV区间，但明显高于Cardano的MtV区间。 目前柚子MtV略高于以太坊MtV，但相比历史表现，柚子价格被市场高估的风险并不大。

以太坊、EOS 和 Cardano 的每日市值/网络价值

（2015年8月上旬至2019年3月下旬）

资料来源：CoinMetrics，QKL123

柚子MnV从2018年8月的1000左右升至2018年9月的峰值（8000），近期逐渐回落至1000左右。 目前以太坊和Cardano的MnV都在20000-30000之间，跟Yuzu的MnV没法比。 主要原因可能是柚子免除DApp用户交易手续费的Token设计，将大幅降低用户的交易成本。 综合以上分析，与以太坊价格相比，柚子价格被市场高估的风险较小。

以太坊、Grapefruit 和 Cardano 的每日市值/市场交易量

（2015年8月上旬至2019年3月下旬）

资料来源：CoinMetrics，QKL123

近三年来，以太坊的MeV值逐年下降，从2016年的40-120区间到2017年的20-100区间，再从2018年的20-40区间到2018年区间为0-20。目前也有持续下降的趋势，说明DApp平台项目二级市场交易活跃度持续增加。 在过去的一年里，柚子 MeV 从 40-60 的区间迅速下降到 2019 年初的 3 左右，与以太坊 MeV 非常接近。 目前柚子和以太坊的MeV明显高于卡尔达诺，而柚子二级市场的交易活跃度越来越高，这关系到整个市场的回暖。

最后总结一下柚子的价格风险。

目前相比Cardano，Grapefruit的二级市场更为活跃，但与以太坊相比，其价格被市场高估的风险并不大。 未来一段时间内，柚子的市场需求增长趋势很可能高于以太坊，但可能低于卡尔达诺。 长期来看，相对于以太坊和Cardano，Grapefruit前期通胀风险较低，Grapefruit后期通胀风险较高。 需要强调的是，由于柚子等类似项目仍处于快速发展阶段，其价格风险会随着项目本身和竞争对手的发展而发生较大变化。

本文主要从指标或技术角度分析Token价格风险，不作为投资建议。

看大佬来了

他是以太坊的联合创始人，以太坊客户端Parity的创始人，Polkadot的创始人，Web3基金会的发起人。 让我们一起来认识一下这位区块链界的传奇人物→

视频 | 《8问》波卡创始人Gavin Wood：是时候用POS代替POW了

更多信息：

回复区块链报告 免费下载《国内证券行业发布的37份区块链研究报告》

回复工信部免费下载《中国区块链技术与应用发展白皮书》

回复 Hyperledger 免费下载《Hyperledger白皮书》

回复比特币白皮书，免费下载《比特币：一种点对点的电子现金系统》

回复以太坊，免费下载《以太坊白皮书》

回复 侧链 免费下载《侧链白皮书：使用楔形侧链实现区块链创新》

回复 欧洲央行 免费下载欧洲央行分布式账本技术报告

回复高盛免费下载《高盛区块链报告：区块链从理论到实践》

回复闪电网络查看《详解什么是最近流行的闪电网络、雷电网络和CORDA》

回复 闪电网络白皮书 免费下载《比特币闪电网络白皮书：可扩展的链下即时支付》

回复麦肯锡，免费下载《麦肯锡区块链报告：银行游戏规则的颠覆者》

回复 IBM 免费下载《IBM区块链热点技术与应用》

回复毕马威免费下载《毕马威区块链研究报告：价值互联的不变协议》

回复 金融科技 免费下载《中国领先金融科技50强》

回复直播间查看历届大咖视频+文字版合集

回复时代资本，获取时代资本所有研究报告下载链接

回复喵东获取0到1区块链进阶课程视频链接

回复8个问题观看重要嘉宾深度对话视频链接

回复She Knows获取行业大咖话题直播链接