阿甘正传金融研究所 | 比特币：全球货币体系发起“硬分叉”的可能选择？ （向下）

作者为阿甘金融研究院首席技术官。 本文发表于《环球财经》2017年5月号“封面文章”。 本次转载已获得杂志独家授权。

全球货币体系是否有可能发起“硬分叉”？

【“黄金-比特币联合本位制”的全球新货币体系的想法或许不完全是天方夜谭】

事实上，为应对全球货币体系可能发生的变化，中国也在不断推进人民币国际化和美元去中心化战略。 推动SDR发展成为全球超主权储备货币（SDR是国际货币基金组织为弥补成员国间国际收支逆差而发行的记账单位）是中国的长期战略规划。SDR是由几种主权货币组成，国际货币基金组织每五年对特别提款权货币篮子进行一次例行审查）。 国际货币基金组织（IMF）认为，与单​​一主权货币相比，以 SDR 计价的金融产品可以降低波动性和成本。 SDR计价债券是大型跨国公司分散美元和其他货币风险的重要工具。

2016年8月，中国人民银行批准世界银行在中国银行间市场发行20亿特别提款权债券。 在加强资本管制的大形势下，SDR债券的推出可以降低国内企业的外汇需求，减少资本外流。 10月，人民币正式加入SDR货币篮子比特币金融体系危害，SDR占比变为美元42%，欧元31%，人民币11%，日元和英镑分别占 8%。

加入SDR货币篮子是人民币国际化进程中的标志性事件。 对于IMF而言，接纳中国也是提升其全球影响力的重要举措。 但在国际货币基金组织的决策机制中，章程的修改、新成员的增加、份额的分配等管理架构的调整需要85%以上的选票。 美国拥有16.75%的投票权。 因此，推动SDR发展成为全球超主权储备货币的长期战略将继续受到美国的干预——至少美国有能力干预。 此外，在推动特别提款权的过程中，还需要考虑其他国家的意愿。 大多数国家的外汇储备更倾向于美元。 加入SDR的其他货币很难带来更充实的安全感（美元和黄金齐飞就是这种不安全感的体现），限制了SDR在全球的影响力。 因此，笔者认为，SDR只是人民币国际化的一大步，但可能难以成为中国长期货币战略的支点。

超主权储备货币的出现是美国乐于看到的，因为放弃国际功能的美元可以更好地服务于其国内的经济目标。 但在UGRB和SDR之间，美国选择前者的可能性更大。 美国拥有8130吨黄金储备，远超排名第二的德国的3380吨。 中国人民银行公布的数字是1660吨。 如果UGRB成真，美国的控制将难以撼动。 尽管UGRB对中国来说不是一个“坏结果”，但中国仍有寻找更有利战略位置、进行更积极战略布局的选择。 在我看来，比如加入比特币的考虑因素。

比特币的去中心化性质赋予它高于国家政府的独特地位，类似于黄金。 美国在黄金储备上占据绝对优势，格局已定； 但在比特币方面，布局还没有开始。 对于许多对黄金持被动态度的国家来说，比特币是一个机会。 如果中国提前布局比特币，适时提出比特币标准，发起全球货币体系硬分叉，将有机会摆脱美国主导全球货币体系的被动局面。

经过八年的发展，比特币已经成为拥有超过1000万用户的软件产品。 今天的比特币与 90 年代的互联网非常相似：都是新技术，具有相同的网络效应，甚至具有相似的用户增长曲线。 互联网成为家喻户晓的技术应用大约用了 20 年。 在社会进程的“加速”作用下，预计比特币达到同样的地位用不了那么长时间。

目前，比特币总市值已达170亿美元，超过了全球120多个国家发行的货币数量，也超过了白银的总市值。 是时候认真评估比特币的货币属性了。

比特币的存量为1600万枚，目前每年的增长率约为80万枚，每四年增长率减半； 黄金存量约16万吨，每年增长约2600吨。 最近，比特币的价格已经超过了 1200 美元，与 1 盎司黄金的价格持平。 但这并不意味着比特币已经达到了合理的价格区间。 如果假设比特币被大众普遍接受，总市值与黄金相当，那么比特币的价格将达到40万美元。

在最初关于比特币能否成为通用货币的争论中，波动率指标是一个被诟病的重要因素。 随着网络效应的确立，该指标已显着改善，预计未来几年比特币的价格波动指标将与黄金持平。

比特币目前遇到的问题是区块1M的容量已经严重限制了比特币的使用，直接导致转账手续费高，转账速度慢。 与移动支付等主流支付方式相比，比特币明显处于劣势，因此区块扩容成为重中之重。 尽管经历了八年的演变，比特币的技术方案并不完美。 比特币仍在开发社区的激烈争论中不断完善，但它的魅力在于自下而上的共识机制。 网络参与者做出自己的选择，最终市场做出最有价值的决定。 共识机制是比特币能够长期存在的本质原因。 近期，由于区块扩容之争，比特币价格出现剧烈波动。 究其原因，是两条解决扩容问题的技术路线不一致。 人们预测最坏的结果将是硬分叉。 硬分叉并没有杀死比特币，它只是比特币长期发展的必要修正。 通过硬分叉，会让更多人了解比特币的本质特征，共识机制也会更加成熟。

近日，中国人民银行成功测试了基于区块链的数字票据交易平台。 中国人民银行也在加紧招聘区块链相关技术人员，积极推进数字货币研究。 区块链是比特币的核心和基础设施，本质上是一个去中心化的账本系统。 中国人民银行对利用区块链技术优化货币技术体系持开放态度，希望通过融入最新的区块链技术，降低交易成本，提高整个金融体系的稳定性和安全性。 中国人民银行计划在近期发行基于区块链技术的数字版人民币，作为对现有货币体系的必要补充。

从监管角度看，央行发行的数字货币将有助于追踪资金流向，从而全面监测和评估金融风险； 另一方面，数字货币的溯源性也有助于减少洗钱、逃税等违法行为。 不过，对于比特币本身，我国央行的态度似乎颇为可疑。 中国人民银行认为，比特币是一种私人数字货币，一旦盛行，将对主权货币体系产生严重影响：影响主权货币的使用比特币金融体系危害，削弱货币政策的有效性，扭曲传导机制，最终撼动基于国家信用体系的货币。

计算机科学家哈尔·芬尼（Hal Finney）是第一笔比特币交易的参与者。 他曾在2010年表示，比特币进化的理想状态是：比特币由于自身区块容量的限制，无法容纳全世界所有的比特币。 最终，很多新银行会发行自己的基于比特币的数字货币，这些新银行会有自己激进或保守的货币政策。 这就是竞争性自由银行理论的最佳实践。 这样的系统将是稳定的、防通胀的和自我调节的。

Hal Finney 对新型银行的愿景支持将比特币发展为超主权货币的想法。 在这样的定位下，比特币不会对主权货币体系造成冲击。 同时，它也可以容纳以太坊等最新数字货币的不断创新。

一旦一个主权国家试图在比特币上开始布局，比特币的格局就会发生很大的变化（事实上，一些国家已经开始这样做，不仅是为了承认比特币的合法化，也是为了上升到战略高度，比如韩国）。 公众对比特币的信心会增加，价格会迅速上涨； 同时，人们也会产生疑虑，担心比特币的去中心化特性会受到影响。 但随着更多的主权国家加入，博弈的力量更加平衡，这种担忧就会消失。

比特币储备是一个重要指标。 如果一个国家的比特币储备能够达到美国黄金储备的比例，该国可能在未来的全球货币体系中占据非常积极的地位。 另一方面，比特币要成为合格的超主权货币，还需要进行多次技术改进。 在这里进行战略部署的国家需要高水平的研发人才加入比特币核心开发社区。

由于比特币“碾压”黄金的技术进步和非实物属性（比特币的劣势在于时效性），一旦比特币的市场接受度向黄金靠拢，将启动全球货币体系的“硬分叉”不再有任何实质性障碍。 笔者认为，锚定比特币的主权货币和锚定黄金的主权货币不会分道扬镳，最终形成“黄金-比特币联合本位”的全球新货币体系也不完全是天方夜谭。

而且，国家越早开始部署，成本越低，在新的全球货币体系中的话语权就越强。 笔者冒昧地说：我国央行不妨尽快开始评估比特币发展成为超主权货币的可能性/可行性。 挖矿是比特币顺利运行的保障，中国民间资本已经掌握了一定的算力。 一旦比特币通过评估，国家也可以加大对算力的投入，不断提高话语权。

（全文）